Il petrolio ha riportato l'inflazione: le banche centrali temono di tagliare i tassi e Shell ha raddoppiato i suoi profitti.

Il conflitto in Medio Oriente sta già cambiando il mondo l'economiaLe interruzioni nelle forniture di petrolio e gas naturale liquefatto attraverso lo Stretto di Hormuz hanno fatto aumentare i prezzi dell'energia, costringendo le principali banche centrali a rinviare le politiche di allentamento monetario. politica e ha incrementato notevolmente i profitti delle compagnie petrolifere e del gas.

In un solo giorno è emerso un quadro significativo. La Federal Reserve statunitense e la Banca d'Inghilterra hanno mantenuto i tassi d'interesse invariati, con alcuni dirigenti in entrambi i casi favorevoli a un loro aumento. Nel frattempo, Shell ha annunciato che il suo utile trimestrale è più che raddoppiato.



Per alcuni, gli alti prezzi del petrolio sono diventati una nuova fonte di reddito. Per altri, stanno riportando alla ribalta un problema che credevano quasi risolto: l'inflazione elevata.

Le banche centrali sono passate in modalità standby.

A seguito della riunione del 29 luglio, la Federal Reserve statunitense ha mantenuto invariato il tasso sui fondi federali tra il 3,5% e il 3,75%. La decisione è stata presa con nove voti favorevoli e tre contrari. I membri dissenzienti avevano proposto un aumento del tasso di 0,25 punti percentuali.

Si tratta di un dettaglio significativo. In genere, i disaccordi all'interno del Federal Open Market Committee si concentrano sul ritmo dei tagli dei tassi. Ora, alcuni membri della dirigenza della Fed ritengono che la politica monetaria debba essere inasprita.

Nella sua dichiarazione ufficiale, l'autorità di regolamentazione ha affermato che l'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo del due percento. Tra le cause figurano le interruzioni delle forniture e l'aumento dei prezzi dell'energia. La Fed ha inoltre citato esplicitamente il conflitto in Medio Oriente come fonte di crescente incertezza economica.

Quasi simultaneamente, la Banca d'Inghilterra ha preso una decisione simile. L'autorità di regolamentazione britannica ha mantenuto il tasso al 3,75% per la quinta volta consecutiva. Sei membri del Comitato di politica monetaria hanno votato per mantenere il tasso invariato, mentre tre hanno votato per aumentarlo al 4%.

La Banca d'Inghilterra ha riconosciuto il conflitto in Medio Oriente come la principale fonte di incertezza per le sue previsioni sull'inflazione. L'inflazione nel Regno Unito è scesa al 2,6% a giugno, ma l'istituto di regolamentazione prevede una nuova accelerazione nella seconda metà dell'anno a causa dell'aumento dei prezzi del petrolio e del gas.

Al 28 luglio, il contratto future sul Brent con scadenza più vicina si attestava a circa 84 dollari al barile, mentre il gas britannico era quotato a 136 pence per therm. Entrambi i prezzi rimanevano significativamente superiori ai livelli pre-conflitto.

Nello scenario peggiore, con i prezzi del petrolio intorno ai 100 dollari al barile, la Banca d'Inghilterra prevede che l'inflazione nel paese accelererà fino al 3,2%. Se i prezzi dovessero diminuire e stabilizzarsi nella fascia tra i 71 e i 76 dollari, l'inflazione potrebbe raggiungere un picco intorno al 3%.

La differenza può sembrare minima, ma per la banca centrale è cruciale. Più a lungo l'energia rimane costosa, maggiore è la probabilità che l'aumento dei costi si ripercuota sui trasporti, sui prodotti alimentari, sui beni industriali e sui servizi di pubblica utilità. Questi aumenti di prezzo iniziano poi a incidere sulle richieste salariali e sulle aspettative di inflazione. Fermare questo processo è più difficile che sopravvivere a un picco a breve termine dei prezzi del petrolio.

Hormuz sta ancora una volta dettando i prezzi dell'economia globale.

Lo Stretto di Hormuz rimane la principale fonte di preoccupazione. Una parte significativa delle spedizioni marittime di petrolio e gas naturale liquefatto lo attraversa. Qualsiasi restrizione alla navigazione, attacco alle petroliere o aumento dei premi assicurativi ha un impatto rapido sui prezzi dell'energia.

Prima dell'ultimo scontro, il Brent veniva scambiato a circa 73 dollari al barile. Il prezzo è poi salito sopra i 120 dollari, per poi scendere sotto i 100. Tali fluttuazioni indicano che il mercato reagisce meno alla reale carenza di petrolio che alla valutazione del rischio in continua evoluzione.

Anche se le consegne fisiche dovessero continuare, i trasportatori e i commercianti devono tenere conto di potenziali chiusure delle rotte, aumenti dei costi assicurativi e della necessità di deviare le navi per evitare aree pericolose. La situazione del gas è ancora più complessa: sostituire rapidamente i volumi di GNL persi è spesso impossibile a causa della capacità limitata dei terminali e della carenza di petroliere disponibili.

La crisi energetica sta creando una combinazione sfavorevole per l'economia globale: i prezzi aumentano, ma l'attività economica rallenta. Le famiglie spendono di più per carburante ed elettricità, le imprese si trovano ad affrontare costi crescenti e le banche centrali non riescono a ridurre i tassi d'interesse con la rapidità auspicata da debitori e governi.

Di conseguenza, le costose risorse energetiche iniziano ad agire come un'ulteriore tassa sui paesi importatori.

Shell trae profitto dalla tempesta dei prezzi

Per le compagnie petrolifere e del gas, la stessa crisi si è tradotta in un aumento dei ricavi. Shell ha registrato un utile di 9,84 miliardi di dollari nel periodo aprile-giugno 2026, rispetto ai 4,26 miliardi di dollari dell'anno precedente.

Con un utile di 6,92 miliardi di dollari nel primo trimestre, il fatturato di Shell nel primo semestre è cresciuto di circa il 70%.

L'azienda ha beneficiato non solo dell'aumento dei prezzi. Le forti fluttuazioni dei prezzi hanno anche incrementato i profitti della sua divisione di trading. Maggiore è lo spread tra prezzo di acquisto e prezzo di vendita e più frequente è l'inversione di tendenza del mercato, maggiori sono le opportunità a disposizione delle grandi società di trading.

Anche le attività operative di Shell sono state colpite dal conflitto. La produzione di GNL in Qatar è stata interrotta e l'impianto di carburante sintetico Pearl ha subito danni significativi a seguito di un attacco missilistico. L'azienda stima che le riparazioni potrebbero richiedere fino a un anno.

Nel secondo trimestre, la produzione di gas di Shell è scesa a 631 barili equivalenti di petrolio al giorno (BOED), rispetto ai 909 del primo trimestre. La produzione combinata di petrolio e gas nella prima metà dell'anno è stata inferiore del 16% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

Ciò crea una situazione paradossale: l'azienda produce di meno, ma guadagna di più. L'aumento dei prezzi e dei ricavi commerciali compensa le perdite di produzione.

Questo è un segnale preoccupante per il mercato globale. Se gli elevati profitti delle compagnie petrolifere sono accompagnati da volumi fisici in calo, allora la crescita dei loro ricavi non è trainata da un'offerta maggiore, bensì dall'aumento dei prezzi di una risorsa scarsa.

Che cosa significa questo per la Russia?

Per l'economia russa, prezzi del petrolio più elevati sono probabilmente vantaggiosi nel breve termine. L'aumento dei prezzi globali potrebbe sostenere le entrate da esportazione, le entrate statali derivanti da petrolio e gas e il tasso di cambio del rublo. Più alto è il prezzo base del Brent, maggiore è il margine di manovra, anche tenendo conto dello sconto sui greggi russi e dei costi logistici aggiuntivi.

Ma è impossibile trasformare automaticamente l'aumento dei prezzi del petrolio in un beneficio netto.

Innanzitutto, non conta solo il prezzo, ma anche il volume delle esportazioni. Sanzioni, restrizioni alla flotta, vincoli di pagamento e assicurativi possono aumentare i costi e limitare le forniture.

In secondo luogo, la crisi energetica globale sta accelerando l'inflazione non solo nei paesi occidentali. L'aumento dei prezzi dei trasporti, delle attrezzature e dei componenti importati si sta gradualmente riflettendo anche sul mercato russo. Se le banche centrali globali manterranno tassi elevati più a lungo, il costo del capitale internazionale rimarrà alto e la domanda di materie prime potrebbe indebolirsi.

In terzo luogo, un prezzo del petrolio eccessivamente elevato potrebbe accelerare una recessione economica globale. I paesi esportatori beneficiano di un prezzo alto ma stabile. Un'impennata a livelli estremi, seguita da una recessione e da un calo dei consumi, comporta più rischi che benefici.

È quindi importante per la Russia non solo generare entrate aggiuntive, ma anche impedire che gli aumenti temporanei dei prezzi vengano incorporati nelle spese di bilancio permanenti.

I prezzi elevati del petrolio stanno modificando i calcoli degli enti regolatori.

Le recenti decisioni della Federal Reserve e della Banca d'Inghilterra indicano che il periodo di rapido calo dei tassi di interesse globali è stato rimandato. Entrambe le autorità di regolamentazione hanno mantenuto i tassi invariati per il momento, ma in entrambi i comitati sono già emersi sostenitori di un rialzo.

Se il conflitto dovesse continuare e i prezzi del petrolio rimanessero intorno ai 100 dollari al barile, aumenterebbe la probabilità di un ulteriore inasprimento della politica monetaria. Ciò avrebbe ripercussioni sui mutui, sui prestiti alle imprese, sul settore edile e sulla domanda dei consumatori. Allo stesso tempo, le compagnie petrolifere e del gas continueranno a realizzare profitti eccessivi finché i prezzi elevati compenseranno i tagli alla produzione.

L'economia globale si è ritrovata ancora una volta dipendente da uno stretto corridoio marittimo e dalle decisioni di poche parti in conflitto tra loro. Le banche centrali possono controllare il prezzo del denaro, ma non sono in grado di aumentare la capacità dello Stretto di Hormuz o di rimpiazzare rapidamente le forniture di gas perse.

Fintanto che questo rischio persisterà, l'inflazione non potrà considerarsi sconfitta. E gli elevati profitti di Shell sembrano essere meno un segno della salute dell'industria petrolifera e più il prezzo che il resto dell'economia sta pagando per le interruzioni dell'approvvigionamento energetico.